摘要
二季度貨幣基金規(guī)模繼續(xù)擴張、總體收益水平維持低位,久期和杠桿上升。
【資料圖】
配置上,增配債券、減配存款,此外買入返售占比亦有上升。
貨基收益率走低,主要是二季度經(jīng)濟復蘇動能邊際放緩,銀行間市場流動性總體充裕,貨基主要底層資產(chǎn)的收益率較低。表現(xiàn)在一是資金面超預期寬松,回購利率維持低位;二是降息疊加存單凈融資偏弱,CD 收益率整體下行,不過6 月有小幅反彈;三是政策引導存款利率下行。
貨基收益率和規(guī)模表現(xiàn)有一定聯(lián)系。收益率提升有助于規(guī)模擴張,兩者邏輯上應當是正向關(guān)系。當然,總體規(guī)律未必在特定個體上成立。
對于機構(gòu)投資者,回購-貨基利差較低是有利于貨幣基金規(guī)模擴張的條件。
對于個人投資者,當儲蓄意愿偏強、風險偏好較保守,有利于貨幣基金規(guī)模擴張。
展望后續(xù),貨幣基金規(guī)模增長仍具備有利基礎(chǔ)。大趨勢上,財富管理需求在擴張。且原先投向其它形式的資金也可能流向貨幣基金,如銀行存款和銀行理財資金的切換。此外,還可以關(guān)注貨幣類信托的情況。
總體來看,我們認為貨幣基金與其它相似產(chǎn)品相比,操作靈活、監(jiān)管明確而運行合規(guī),且收益尚可,因此在穩(wěn)健產(chǎn)品定位領(lǐng)域具備競爭力。
此外也要注意潛在風險,貨幣基金進一步加杠桿、加久期來增厚收益的做法可能面臨制約。
當前貨幣基金整體的杠桿和久期已經(jīng)處于歷史高位,銀行間隔夜回購占比也偏高。市場交易集中度大,一旦出現(xiàn)調(diào)整,可能來的更為劇烈。
且需要關(guān)注債市賠率問題,貨幣市場也會有影響。從現(xiàn)券價格角度考慮,資金利率略顯偏高,我們認為可能是外部均衡多少會影響內(nèi)部均衡,以及央行在關(guān)注資金空轉(zhuǎn)套利問題??傊?,賠率是核心限制,資金利率大幅下行的可能性有限,樂觀中留一份小心可能并非壞事。
最后,對于CD 指數(shù)基金,二季度CD 指數(shù)基金整體規(guī)模表現(xiàn)不算強,單只CD 指數(shù)基金平均規(guī)模收縮,重要原因在于回報表現(xiàn)一般。后續(xù)CD 指數(shù)基金發(fā)展狀況預計繼續(xù)受監(jiān)管態(tài)度、CD 利率、相似產(chǎn)品表現(xiàn)等幾方面影響。
風險提示:貨幣政策不確定性,資金面收斂風險,投資者行為不確定性
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