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華安證券股份有限公司尹沿技,王奇玨近期對(duì)新大陸進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中報(bào)扣非實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，支付業(yè)務(wù)利潤(rùn)爆發(fā)》，本報(bào)告對(duì)新大陸給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.46元。

新大陸(000997)
公司發(fā)布2023年中報(bào)
2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入38.4億元，同比增長(zhǎng)5.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.65億元，同比增長(zhǎng)139.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.96億元，同比增長(zhǎng)94.5%。
單Q2來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入19.38億元，同比增長(zhǎng)4.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.65億元，同比增長(zhǎng)74.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.47億元，同比增長(zhǎng)175.5%。值得注意的是，扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)環(huán)比39.4%的增長(zhǎng)。
中報(bào)高增長(zhǎng)，其中支付服務(wù)流水較快增長(zhǎng)，支付服務(wù)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)
1）智能終端集群主要包括數(shù)字支付終端業(yè)務(wù)和智能感知識(shí)別終端業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.32億元，同比下降7.72%。行業(yè)數(shù)字化集群主要包括商戶(hù)運(yùn)營(yíng)及增值服務(wù)、電信運(yùn)營(yíng)商數(shù)字化服務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入22.99億元，同比增長(zhǎng)15.73%。
2）值得關(guān)注的是商戶(hù)運(yùn)營(yíng)及增值服務(wù)業(yè)務(wù)。今年上半年公司實(shí)現(xiàn)支付服務(wù)交易規(guī)模1.30萬(wàn)億，較上年同期增長(zhǎng)17.73%。而主要從事支付服務(wù)業(yè)務(wù)的國(guó)通星驛子公司上半年實(shí)現(xiàn)收入15.21億元，上年同期11.73億元，同比增長(zhǎng)29.6%；而利潤(rùn)方面，上半年實(shí)現(xiàn)3.65億元，上年同期4413萬(wàn)元，大幅增長(zhǎng)。由此判斷，公司支付業(yè)務(wù)費(fèi)率有所提升；同時(shí)實(shí)現(xiàn)較好的成本費(fèi)用管控。
3）費(fèi)用率來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.44%、5.88%、7.33%，同比分別持平、微降0.35pct、微降0.51pct。
5）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~12.83億元，同比增長(zhǎng)217.87%。主要系報(bào)告期數(shù)字支付終端銷(xiāo)售回款、商戶(hù)運(yùn)營(yíng)及增值服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加，以及報(bào)告期初為法定節(jié)假日，全資子公司國(guó)通星驛公司應(yīng)收清分款項(xiàng)于報(bào)告期清分到賬所致。
全年來(lái)看，支付行業(yè)交易流水仍有望維持持續(xù)快速增長(zhǎng)
公司商戶(hù)運(yùn)營(yíng)及增值服務(wù)受益于大環(huán)境復(fù)蘇，疊加自身戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)，顯示出了較強(qiáng)成長(zhǎng)性。全年預(yù)計(jì)在流水增長(zhǎng)、費(fèi)用率提升的大背景下，帶來(lái)更多的利潤(rùn)彈性。
投資建議
我們此前一直強(qiáng)調(diào)，2023年來(lái)看，支付行業(yè)兩大看點(diǎn)：1）支付行業(yè)受益于疫情復(fù)蘇，支付流水快速回升；2）支付費(fèi)率提升，帶來(lái)行業(yè)相關(guān)公司的毛利率上升、費(fèi)用率下降。當(dāng)前從中報(bào)預(yù)告來(lái)看，各項(xiàng)利潤(rùn)數(shù)據(jù)積極向好，預(yù)計(jì)下半年有望延續(xù)。因此，維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.02億元、15.58億元、20.44億元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為15倍、12倍及9倍，維持“買(mǎi)入”。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情復(fù)蘇后線下消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；人民銀行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策趨嚴(yán)；第三方支付牌照放開(kāi)等因素帶來(lái)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券蔣佳霖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為43.59%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.06億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.91。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。

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