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投資要點：

事件：公司發(fā)布2023 年半年度報告。2023 年上半年，公司實現營業(yè)總收入672.1 億元，同比減少8.2%；歸母凈利潤22.04 億元，同比增長29.9%；核心利潤31.69 億元，同比增長30.9%，基本符合我們的預期。

國內外直銷業(yè)務快速拓展，帶動利潤持續(xù)增長。2023 年上半年直銷氣銷售量22.36 億m，同比增長11.7%。直銷氣核心利潤16.98 億元，同比大幅增長224.1%。氣源方面，公司持續(xù)推進國際LNG 長協(xié)，2023 年上半年新簽切尼爾長協(xié)180 萬噸/年，并與中石油簽署長期購銷合同及舟山設施利用合作協(xié)議，目前天然氣長協(xié)量超1000 萬噸/年，為業(yè)務規(guī)模增長提供有力的資源支撐。公司依靠管網、運力及舟山LNG 接收站資源，同時積極開展實紙結合業(yè)務，在推動直銷業(yè)務快速拓展的同時保障盈利能力長期可持續(xù)。

零售業(yè)務受工業(yè)氣拖累，仍持續(xù)貢獻公司主體收入。2023 年宏觀經濟整體回彈向好，商業(yè)和居民氣量分別為10.96 億m和29.11 億m，同比增長5.3%和5.1%。但受工業(yè)氣量同比下降11.7%至79.79 億m影響，公司上半年銷氣量為121.62 億方，同比減少6.9%。

天然氣分銷仍作為營收主體部分，貢獻公司總收入的69.7%，零售業(yè)務主體新奧能源業(yè)績同比增長7.3%。長期來看，隨著疫后經濟重新煥發(fā)活力和政策支持，高毛差的工商業(yè)用氣需求仍有望回升，為公司業(yè)績持續(xù)貢獻增量。同時，公司打造數智化產品和服務，聚合客戶需求，有望不斷助力公司銷氣規(guī)模增長。

順價機制不斷完善，銷氣毛差望持續(xù)回升。隨著全國范圍內居民氣順價機制加速推進，占公司氣量約30%的石家莊、廊坊、保定、河源、龍巖、青島等企業(yè)已完成居民調價，2023年上半年公司銷氣毛差為0.52 元/m3，同比增長0.02 元/m3。子公司新奧能源作為零售業(yè)務銷售主體，將年度毛差指引調增0.01 元/m至0.51 元/m。隨著多地順價機制在下半年開始執(zhí)行，疊加銷氣結構有望持續(xù)修復改善，我們認為公司銷氣毛差有望進一步提升。

數智平臺優(yōu)勢凸顯，賦能綜合業(yè)務規(guī)模發(fā)展。公司加速推進天然氣產業(yè)智能平臺建設與運營，“好氣網”生態(tài)迅速發(fā)展，新增認證企業(yè)用戶597 家，交易氣量26.9 億m。以數智平臺為支撐，助力需供輸儲智能匹配，高效驅動業(yè)務發(fā)展。公司創(chuàng)新低碳產品，實現多種能源的智慧生產和供應，帶來綜合能源業(yè)務的規(guī)模發(fā)展，綜合能源銷售量達156.64 億千瓦時，同比增長45%。公司積極參與氫能相關工程項目，以低碳數智驅動新能源業(yè)務發(fā)展。

盈利預測與估值：公司承諾未來三年分配現金紅利每年增加額不低于0.15 元/股（含稅），每年現金分紅比例不低于歸屬于上市公司股東的核心利潤的30%，彰顯公司雄厚的財務實力及強大的發(fā)展信心。我們維持預測公司2023-2025 年歸母凈利潤為70.61、78.62、88.07億元，當前股價對應PE 分別為為8、7、6 倍。維持“買入”評級。

風險提示：天然氣價格高波動風險、零售氣銷售不及預期

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