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華福證券有限責任公司陳照林,來舒楠近期對福瑞達進行研究并發(fā)布了研究報告《大健康業(yè)務毛利率持續(xù)提升，地產剝離在即》，本報告對福瑞達給出買入評級，認為其目標價位為10.73元，當前股價為8.96元，預期上漲幅度為19.75%。

福瑞達(600223)　　公司發(fā)布2023年半年報，實現營收25億元/yoy-49%，主要系剝離地產影響；歸母凈利潤1.9億元/yoy+0.6%，扣非歸母凈利潤6296萬元/yoy-67%，毛利率44%/yoy+13pct，歸母凈利率7.7%/yoy+3.8pct。23Q2營收12億元/yoy-64%，歸母凈利潤6109萬元/yoy-50%，扣非歸母凈利潤4777萬元/yoy-62%，毛利率49%/yoy+23pct，歸母凈利率5.1%/yoy+1.4pct。子公司福瑞達醫(yī)藥集團23H1營收14.69億元/yoy+14.36%，歸母凈利潤1.19億元/yoy+13.65%，扣非歸母凈利潤1.15億元/yoy15.75%?！　』瘖y品營收11億元，大健康業(yè)務毛利率全面提升。23H1化妝品/醫(yī)藥/原料營收11.06/2.91/1.70億元，yoy+9.2%/+37.8%/+7.0%；毛利率63%/56%/36%，yoy+2.3/+2.2/+2.5pct。23H1頤蓮/璦爾博士營收4/6億元，同比+1%/+15%，頤蓮噴霧售出900萬+瓶/收入同比+9%，嘭潤霜售出15萬+瓶/收入同比+416%，璦爾博士益生菌面膜售出710萬盒/收入同比+20%，潔顏蜜售出416萬支/收入同比+12%，微晶水售出59萬支/微晶水乳收入同比+15%。培育品牌增長亮眼，善顏直營店/UMT品牌/詮潤品牌GMV同比增長86%/37%/25%?！　〉禺a剝離在即，集中資源發(fā)展大健康業(yè)務。地產第二批2家公司預計23年10月底前交割，后續(xù)將聚焦大健康，盈利能力改善客可期?！?+N”品牌戰(zhàn)略下精細化運營，化妝品毛利率提升，頤蓮專研玻尿酸保濕修護，璦爾博士主推益生菌系列、褐藻系列，全域渠道尋求增長。此外積極布局膠原蛋白及醫(yī)美器械賽道，培養(yǎng)新增長點。原料板塊推出透明質酸鋅等高附加值新原料，增厚原料利潤空間?！　∮A測與投資建議：聚焦大健康，化妝品品牌力提升，高價新品帶動產品結構升級，原料布局完備。基于中報業(yè)績，下調頤蓮和璦爾博士的增速預測，下調盈利預測，預計23-25年公司歸母凈利潤分別為3.5/4.1/4.9億元(前值分別為4.2/5.2/6.4億元)。分部估值，預計23年化妝品歸母凈利2.1億元給予40倍PE、藥品及原料凈利0.8億元給予30倍PE、根據持股比例物業(yè)板塊對應市值2.1億元人民幣，合計目標市值109億元，目標價10.73元，維持“買入”評級?！　★L險提示：消費需求不足，競爭加劇，研發(fā)及新品推出進程不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，國信證券張峻豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.12%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.07億，根據現價換算的預測PE為22.38。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為12.65。

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