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華福證券有限責(zé)任公司陳照林,來(lái)舒楠近期對(duì)福瑞達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《大健康業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升，地產(chǎn)剝離在即》，本報(bào)告對(duì)福瑞達(dá)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為10.73元，當(dāng)前股價(jià)為8.96元，預(yù)期上漲幅度為19.75%。
福瑞達(dá)(600223) 公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25億元/yoy-49%，主要系剝離地產(chǎn)影響；歸母凈利潤(rùn)1.9億元/yoy+0.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)6296萬(wàn)元/yoy-67%，毛利率44%/yoy+13pct，歸母凈利率7.7%/yoy+3.8pct。23Q2營(yíng)收12億元/yoy-64%，歸母凈利潤(rùn)6109萬(wàn)元/yoy-50%，扣非歸母凈利潤(rùn)4777萬(wàn)元/yoy-62%，毛利率49%/yoy+23pct，歸母凈利率5.1%/yoy+1.4pct。子公司福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)23H1營(yíng)收14.69億元/yoy+14.36%，歸母凈利潤(rùn)1.19億元/yoy+13.65%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.15億元/yoy15.75%?！ 』瘖y品營(yíng)收11億元，大健康業(yè)務(wù)毛利率全面提升。23H1化妝品/醫(yī)藥/原料營(yíng)收11.06/2.91/1.70億元，yoy+9.2%/+37.8%/+7.0%；毛利率63%/56%/36%，yoy+2.3/+2.2/+2.5pct。23H1頤蓮/璦爾博士營(yíng)收4/6億元，同比+1%/+15%，頤蓮噴霧售出900萬(wàn)+瓶/收入同比+9%，嘭潤(rùn)霜售出15萬(wàn)+瓶/收入同比+416%，璦爾博士益生菌面膜售出710萬(wàn)盒/收入同比+20%，潔顏蜜售出416萬(wàn)支/收入同比+12%，微晶水售出59萬(wàn)支/微晶水乳收入同比+15%。培育品牌增長(zhǎng)亮眼，善顏直營(yíng)店/UMT品牌/詮潤(rùn)品牌GMV同比增長(zhǎng)86%/37%/25%。 地產(chǎn)剝離在即，集中資源發(fā)展大健康業(yè)務(wù)。地產(chǎn)第二批2家公司預(yù)計(jì)23年10月底前交割，后續(xù)將聚焦大健康，盈利能力改善客可期?！?+N”品牌戰(zhàn)略下精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，化妝品毛利率提升，頤蓮專(zhuān)研玻尿酸保濕修護(hù)，璦爾博士主推益生菌系列、褐藻系列，全域渠道尋求增長(zhǎng)。此外積極布局膠原蛋白及醫(yī)美器械賽道，培養(yǎng)新增長(zhǎng)點(diǎn)。原料板塊推出透明質(zhì)酸鋅等高附加值新原料，增厚原料利潤(rùn)空間?！ ∮A(yù)測(cè)與投資建議：聚焦大健康，化妝品品牌力提升，高價(jià)新品帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，原料布局完備?；谥袌?bào)業(yè)績(jī)，下調(diào)頤蓮和璦爾博士的增速預(yù)測(cè)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.5/4.1/4.9億元(前值分別為4.2/5.2/6.4億元)。分部估值，預(yù)計(jì)23年化妝品歸母凈利2.1億元給予40倍PE、藥品及原料凈利0.8億元給予30倍PE、根據(jù)持股比例物業(yè)板塊對(duì)應(yīng)市值2.1億元人民幣，合計(jì)目標(biāo)市值109億元，目標(biāo)價(jià)10.73元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不足，競(jìng)爭(zhēng)加劇，研發(fā)及新品推出進(jìn)程不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券張峻豪研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為65.12%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.07億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.38。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為12.65。
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