一、股價走勢和最新估值

報告期內(nèi)：招行A股價32.63元，分紅1.738，現(xiàn)價31.56元，上漲2.2%。H股價37.5港幣，分紅1.89港幣，現(xiàn)價30.75，下跌13.6%。AH股走勢截然相反。

H/A股折價率達到9.31%

23Q2扣非凈利潤754.88億，最新PE-TTM5.53。

【資料圖】

普通股每股凈資產(chǎn)33.97，最新PB值0.93。

近半年來，招行的估值水平一直處于低點。

二、資產(chǎn)質(zhì)量

招行23Q2的貸款整體情況：貸款總額較上年末增長5.02%。對公貸款增速8.47%，零售貸款增速5.31%。

關(guān)注率從1.21下降至1.02，關(guān)注貸款余額從735億下降至651億。關(guān)注類貸款作為不良貸款的蓄水池，相信未來不良率會趨好。

逾期貸款較一季度微增，不過問題不大。

招行的貸款行業(yè)占比、不良率等數(shù)據(jù)全景圖如下：

（昨天分析的平安銀行房地產(chǎn)業(yè)的不良、不良貸款卻是“雙降”）

出現(xiàn)不良率上升的行業(yè)只有房地產(chǎn)。

新增貸款中大量投入到制造業(yè)，占比從年初的7.7上升至8.65，位列公司貸款第一大行業(yè)。遙想2021年，制造業(yè)貸款占比僅6%。

另外，住房貸款總額也在下降，這個情況和建行半年報相同。說明買房的人減少、提前還貸的人增多。

最近半年，招行的長三角區(qū)域、環(huán)渤海、境外地區(qū)的不良率上升。

和其他銀行不同，多數(shù)銀行的新增貸款都主要投放長江三角洲地區(qū)，而招行卻是各個區(qū)域均衡發(fā)展，占比沒有太大變化。

撥備覆蓋率極本持平、撥貸比小幅下跌。

招商銀行的風(fēng)險抵補能力一直是全國性銀行中最頂尖的，YYDS。

正常貸款遷徙率僅0.64，下降明顯，同時關(guān)注貸款遷徙率也有小幅下降。

這點說明未來招行的貸款劣變壓力非常小。招商銀行的貸款質(zhì)量可能會穩(wěn)中向好，也許又是繼2015年后，資產(chǎn)質(zhì)量率先好轉(zhuǎn)的第一家銀行。

至于能否成為拐點，鑒于目前經(jīng)濟形勢、同行財報數(shù)據(jù)背離，還不可確定。

不過，老必對此保持謹(jǐn)慎樂觀。招行的資產(chǎn)質(zhì)量絕對可用：穩(wěn)中向好、穩(wěn)如泰山、穩(wěn)如老狗形容

三、利潤表

招商銀行營收同比下降0.35%，凈利息收入上升1.21%，非息收入下降2.71%，其中凈手續(xù)費收入下降11.82%。

歸母凈利潤增加9.12%。

凈息差仍在環(huán)比下降，從一季度的2.29下滑至2.16。

招商的非息收入同比下降2.71%，其中凈手續(xù)費下降11.82%。

自一季度招商非息收入和凈手續(xù)暴雷下降后（數(shù)據(jù)6.13%、12.6%），二季度的下降幅度收窄。

下降的主要原因還是理財產(chǎn)品、代理基金等。

這個數(shù)據(jù)比較重要，但需要投資者自己計算

招商銀行的信用減值損失計提比例從33%下降至25%。

但根據(jù)前文分析可知：招行的貸款質(zhì)量已經(jīng)有發(fā)生好轉(zhuǎn)的跡象，因此減少計提比例是可以接受的。

這點對于老必這樣保守、謹(jǐn)慎型的投資者來說：非常滿意。

$招商銀行(SH600036)$ $招商銀行(03968)$

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