【資料圖】

立方制藥發(fā)布2023 年中報：公司2023 年上半年營業(yè)收入12.7 億元，同比+3.1%；歸母凈利潤1.3 億元，同比+33.6%；扣非歸母凈利潤1.1 億元，同比+20.4%。23Q2 公司營業(yè)收入4.56 億元，同比-24.1%，環(huán)比-43.8%；歸母凈利潤0.65 億元，同比+27.3%，環(huán)比基本持平；扣非歸母凈利潤0.44 億元，同比-5.7%，環(huán)比-32.3%。

收入端：剝離商業(yè)影響表觀收入增長，醫(yī)藥工業(yè)板塊收入持續(xù)增長。立方制藥23H1 營業(yè)收入同比個位數(shù)增長，23Q2 同比與環(huán)比皆出現(xiàn)下滑，主要與公司2023 年4 月28 日將醫(yī)藥商業(yè)批發(fā)配送業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)部分置出，子公司立方藥業(yè)不再納入公司合并報表范圍相關(guān)。實際更能反映出公司主業(yè)經(jīng)營增長的指標(biāo)—醫(yī)藥工業(yè)板塊2023H1 營業(yè)收入5.96 億元，同比+26.6%，增長穩(wěn)定。

公司剝離醫(yī)藥商業(yè)批發(fā)配送業(yè)務(wù)，更加集中精力聚焦醫(yī)藥工業(yè)主業(yè)發(fā)展。

利潤端：增大研發(fā)投入影響23Q2 單季度扣非歸母凈利潤表觀增長。公司2023Q2 單季度歸母凈利潤0.65 億，扣非歸母凈利潤0.44 億，非經(jīng)常性損益項目主要為原子公司立方藥業(yè)的其他股東增資，導(dǎo)致公司喪失控制權(quán)后，剩余股權(quán)按公允價值重新計量產(chǎn)生的利得計入投資收益1979 萬元。費用端與去年同期相比，23Q2 公司研發(fā)費用3026 萬，增加1228 萬元，影響了23Q2單季度扣非歸母凈利潤表觀增長。

收購安徽九方制藥有限公司部分股權(quán)，拓展中藥板塊新增長點。立方制藥同期公告擬通過現(xiàn)金方式，以人民幣2.2 億元收購安徽九方制藥51%股權(quán)。九方制藥2023 年承諾凈利潤為3,500 萬元、2024 年承諾凈利潤為4,200 萬元。

九方制藥擁有獨家醫(yī)保品種葛酮通絡(luò)膠囊，虎地腸溶膠囊。葛酮通絡(luò)膠囊為腦卒中治療藥物，與公司心腦血管產(chǎn)品可形成銷售協(xié)同，虎地腸溶膠囊臨床用于潰瘍性結(jié)腸炎與急慢性腹瀉的治療，可以與公司益氣和胃膠囊在消化系統(tǒng)領(lǐng)域形成協(xié)同，成為公司中藥板塊新增長點。

維持“強烈推薦”投資評級。我們看好公司西藥與中藥板塊雙輪驅(qū)動，預(yù)計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為2.4、2.8、3.7 億元，同比+15%、+17%、+32%，對應(yīng)PE 分別為17x、15x、11x，維持“強烈推薦”投資評級。

風(fēng)險提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、銷售不及預(yù)期風(fēng)險、支付環(huán)境變化風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險等。

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