重點(diǎn)交流

【輕工】重組膠原蛋白專精特新小巨人——錦波生物（832982.BJ）投資價(jià)值分析報(bào)告（買入）

(相關(guān)資料圖)

錦波生物作為重組膠原蛋白專精特新小巨人，具備重組膠原蛋白與抗HPV 生物蛋白兩大業(yè)務(wù)板塊，已建立從上游功能蛋白核心原料到醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品等終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系。我們預(yù)計(jì)2023-2025 年，公司歸母凈利潤分別為2.44/3.94/5.63 億元，分別同比+123.1%/+61.8%/+42.9%，折合EPS 分別是3.58/5.79/8.27 元，對應(yīng)PE 分別是34/21/15 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

總量研究

【宏觀】在兩難中，鮑威爾選擇繼續(xù)加息——2023 年8 月杰克遜霍爾會(huì)議點(diǎn)評鮑威爾認(rèn)為通脹降溫存在不確定性，將在必要時(shí)繼續(xù)加息，年會(huì)結(jié)束后市場預(yù)期美聯(lián)儲會(huì)在9 月跳過加息（概率約為八成），并在11 月份重啟加息（概率約為五成）。

從多項(xiàng)會(huì)議紀(jì)要和官員發(fā)言可以感知，美聯(lián)儲內(nèi)部分歧也日益明顯，內(nèi)部的分歧也會(huì)使得下半年政策路徑完全受數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，一會(huì)一議。

【宏觀】工業(yè)企業(yè)盈利增速轉(zhuǎn)正還有多遠(yuǎn)？——2023 年7 月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)點(diǎn)評兼光大宏觀周報(bào)（2023-08-27）

2023 年7 月，工業(yè)企業(yè)盈利同比降幅繼續(xù)收窄。一則，PPI 同比增速觸底回升。二則，企業(yè)成本壓力繼續(xù)緩解。三則，政策發(fā)力見效下，原材料制造業(yè)利潤降幅明顯收窄，高端裝備制造、綠色低碳產(chǎn)業(yè)利潤亦保持穩(wěn)定增長。向前看，在PPI 企穩(wěn)回升、被動(dòng)去庫逐步開啟、穩(wěn)增長政策密集落地推動(dòng)下，工業(yè)企業(yè)盈利當(dāng)月同比增速有望于四季度轉(zhuǎn)正。

【策略】當(dāng)前市場有哪些底部特征？——策略周專題（2023 年8 月第4 期）雖然當(dāng)前A 股市場階段性偏弱，但目前A 股市場具有相對較高的性價(jià)比和安全邊際，并且部分指標(biāo)初步顯示A 股市場或已處于底部區(qū)間，反映當(dāng)前已經(jīng)計(jì)入較多悲觀預(yù)期。當(dāng)前市場情緒仍相對偏弱，等待政策提振市場信心，緩解市場悲觀情緒。在利好政策的支持下，A 股市場有望逐步企穩(wěn)，之后經(jīng)濟(jì)與盈利回升有望繼續(xù)支撐市場擺脫弱勢。

【策略】【光大策略】全球投資一周數(shù)據(jù)聚焦20230826本周全球權(quán)益資產(chǎn)走勢分化，納斯達(dá)克指數(shù)領(lǐng)漲。納斯達(dá)克指數(shù)上漲2.26%，標(biāo)普500 指數(shù)上漲0.82%，恒生指數(shù)上漲0.03%，道瓊斯指數(shù)下跌0.45%。黃金、美元指數(shù)上漲，布倫特原油下跌。

【策略】【光大證券】A 股市場策略數(shù)據(jù)庫-20230826本周大類資產(chǎn)指數(shù)漲跌分化，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅居前，創(chuàng)業(yè)板指跌幅居前。A 股寬基指數(shù)方面，本周寬基指數(shù)全線下跌科創(chuàng)50 跌幅居前。行業(yè)方面，環(huán)保漲幅居前，建筑裝飾跌幅居前。

【債券】降息后為何資金變貴了？——2023 年8 月27 日利率債觀察8 月DR007 的均值較有可能略高于下降后的OMO 利率（即1.80%），扭轉(zhuǎn)自5 月以來DR007 月均值一直低于OMO 利率均值的狀況，此外9 月上旬DR007 亦會(huì)季節(jié)性地回落至OMO 利率以下。

【債券】轉(zhuǎn)債市場估值水平提升，投資者可布局中低價(jià)轉(zhuǎn)債——可轉(zhuǎn)債周報(bào)（2023 年8 月21 日至8 月25 日）當(dāng)前，A 股市場交易情緒仍然偏冷，投資者仍需控制回撤、靜待時(shí)機(jī)。后續(xù)，我們認(rèn)為投資者可尋找中、低價(jià)轉(zhuǎn)債標(biāo)的布局。在行業(yè)選擇上，可關(guān)注以下方向：1）消費(fèi)電子及其上游材料的相關(guān)轉(zhuǎn)債；2）汽車零部件方向的相關(guān)轉(zhuǎn)債標(biāo)的；3）數(shù)字經(jīng)濟(jì)、金融IT、金融信創(chuàng)方向的相關(guān)轉(zhuǎn)債標(biāo)的；4）紡服、雞肉養(yǎng)殖及特種氣體轉(zhuǎn)債的低位布局機(jī)會(huì)。在策略選擇上，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場跟隨權(quán)益市場下跌，高評級、中低價(jià)券表現(xiàn)出較好的抗跌性，可采用“高評級+低價(jià)格+基本面篩選”的方式進(jìn)行擇券。

【債券】光大固收信用利差數(shù)據(jù)庫_20230825

上周行業(yè)信用利差整體下行。上周煤炭和鋼鐵信用利差整體下行。上周各等級城投和非城投信用利差整體下行。上周國企和民企信用利差整體下行。上周區(qū)域城投信用利差漲跌互現(xiàn)。

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