【資料圖】

近日， 公司發(fā)布2023 年半年報(bào)。公司23H1 實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收7.92 億元，yoy+528.6%，歸母凈利-3452.33 萬(wàn)元，同比減虧57.30%。其中，23Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.55 億元，yoy+883.22%，環(huán)比第一季度增加374.90%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)609.32 萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)297.62 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。上半年隨政策利好和優(yōu)化，旅游消費(fèi)規(guī)模同比顯著增長(zhǎng)，國(guó)民出游意愿和信心增強(qiáng)，公司旅游業(yè)務(wù)快速修復(fù)，虧損幅度同比上年同期收窄。展望全年，我們看好公司旅游業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)恢復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)盈利水平的修復(fù)，維持增持評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

23H1 虧損收窄，23Q2 扭虧為盈。公司2023 年H1 實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收7.92 億元，yoy+528.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損3572.31 萬(wàn)元，同比減虧71.12%；扣非歸母凈利-3677.85 萬(wàn)元，同比減虧55.95%；其中，2023Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.55 億元，yoy+883.22%，環(huán)比第一季度增加374.90%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)609.32 萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)297.62 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司出境旅游業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)加速修復(fù)，且復(fù)蘇勁頭有望持續(xù)。

政策放松，境外旅游市場(chǎng)持續(xù)向好。今年以來(lái)，出入境政策不斷寬松。文化和旅游部多次發(fā)布恢復(fù)出境團(tuán)隊(duì)游和“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)的國(guó)家名單，現(xiàn)開(kāi)放的出境團(tuán)隊(duì)游目的地國(guó)家已增至 138 個(gè)。公司持續(xù)強(qiáng)化于產(chǎn)業(yè)鏈上游的資源配置能力并強(qiáng)化與境外目的地的合作。此外，跨境航班量進(jìn)一步復(fù)蘇助推跨境出行成本逐步降低。攜程數(shù)據(jù)顯示，截至23 年8 月23 日，暑期跨境航班量較2019 年同期已恢復(fù)接近五成。同時(shí)，公司堅(jiān)持全球化發(fā)展，為越來(lái)越多全球游客提供服務(wù)，23H1 境外公司貢獻(xiàn)收入保持高增長(zhǎng)，為去年同期的300%，貢獻(xiàn)毛利超過(guò)去年同期的 400%?？春贸鼍秤涡枨笤诩磳⒌絹?lái)的中秋國(guó)慶假期得到進(jìn)一步釋放。

國(guó)內(nèi)游市場(chǎng)復(fù)蘇，消費(fèi)需求驅(qū)動(dòng)供應(yīng)端持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品內(nèi)容。根據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)數(shù)據(jù)，7 月1 日至8 月15 日，全國(guó)鐵路暑運(yùn)累計(jì)發(fā)送旅客6.14 億人次。民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年7 月旅客運(yùn)輸量為6242.8 萬(wàn)人次，較2019 年同期增長(zhǎng)5.3%。交通出行和出行意愿的釋放助推國(guó)內(nèi)游市場(chǎng)復(fù)蘇。目前旅游市場(chǎng)，消費(fèi)者對(duì)于旅游產(chǎn)品品質(zhì)的要求更高，公司也相應(yīng)持續(xù)打磨自身產(chǎn)品并與部分地區(qū)展開(kāi)戰(zhàn)略合作。23 年6 月，公司極地游輪產(chǎn)品中心正式成立，加大對(duì)南北極探險(xiǎn)游輪業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新。2023 年 7 月， 公司 U2GO 文旅數(shù)字平臺(tái)正式啟動(dòng)，強(qiáng)化數(shù)字文旅布局。公司產(chǎn)品出發(fā)地覆蓋全國(guó)大部分省區(qū)市，旅游目的地遍及全球七大洲五大洋 200 余個(gè)目的地國(guó)家和地區(qū)，未來(lái)隨境內(nèi)+境外游恢復(fù)態(tài)勢(shì)的持續(xù)，公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的高彈性復(fù)蘇。

估值

公司作為出境游龍頭企業(yè)，資源優(yōu)勢(shì)顯著，且公司積極經(jīng)營(yíng)不斷優(yōu)化產(chǎn)品，其業(yè)績(jī)有望在政策寬松后迎來(lái)快速反彈。我們預(yù)測(cè)23-24 年EPS 為0.03/0.16元，對(duì)應(yīng)市盈率為222.0/49.6 倍。維持增持評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

出入境旅游政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

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