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佩蒂股份(300673)

事件:

2023年8月30日，佩蒂股份發(fā)布2023年半年報(bào)：2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.93億元，同比下降41.77%，歸母凈利潤(rùn)為-4269.73萬(wàn)元，去年同期為9043.79萬(wàn)元。其中2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.34億元，同比下降33.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-462.39萬(wàn)元，虧損環(huán)比收窄。

受海外庫(kù)存消化影響，業(yè)績(jī)下滑。2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.93億元，同比下降41.77%，歸母凈利潤(rùn)為-4269.73萬(wàn)元，去年同期為9043.79萬(wàn)元。其中2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.34億元，同比下降33.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-462.39萬(wàn)元，虧損環(huán)比收窄。2023年上半年公司營(yíng)收利潤(rùn)雙降，主要是主要由于海外市場(chǎng)處于去庫(kù)存階段，導(dǎo)致出口訂單較同期減少，ODM業(yè)務(wù)收入規(guī)模減少。進(jìn)入2023年第二季度以來(lái)，海外市場(chǎng)訂單持續(xù)邊際改善，環(huán)比增速明顯。

公司持續(xù)在自主品牌和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)渠道拓展上重點(diǎn)發(fā)力。2023年上半年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入1.26億元，延續(xù)了良好的發(fā)展勢(shì)頭。自主品牌營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)較為突出，同比增加63%，其中第一季度增長(zhǎng)79%，第二季度增長(zhǎng)54%，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模的比重進(jìn)一步提升。其中，自主品牌“爵宴”充分發(fā)揮公司專業(yè)化寵物食品研發(fā)、制造和品控等優(yōu)勢(shì)，在品牌定位、品牌特色和單品打造等方面贏得了國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的喜愛(ài)，業(yè)務(wù)收入延續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，同比增加97%，在各主要電商平臺(tái)的同類品牌排名穩(wěn)定在前列位置，原暢銷產(chǎn)品保持市占率的穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，新品犬零食罐頭一經(jīng)上市就受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，銷售和品類排名節(jié)節(jié)攀升。品牌實(shí)現(xiàn)了由“爆產(chǎn)品”到“爆品牌”的轉(zhuǎn)變。公司逐漸摸索出了符合自身優(yōu)勢(shì)和中國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)的品牌打造模式，為下一步自主品牌業(yè)務(wù)開(kāi)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí) 受到海外客戶消化庫(kù)存的影響，公司短期業(yè)績(jī)承壓，我們調(diào)整2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)為0.84/2.43/2.89億元，對(duì)應(yīng)PE分別為37.94/13.08/11.02倍。但考慮到公司發(fā)展重心仍在國(guó)內(nèi)自主品牌建設(shè)上，長(zhǎng)遠(yuǎn)看依然具有較好的成長(zhǎng)屬性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示 貿(mào)易壁壘引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績(jī)預(yù)期不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)；二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

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