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浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,周源近期對(duì)浙商銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《浙商銀行2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)營(yíng)收領(lǐng)跑，風(fēng)險(xiǎn)化解》，本報(bào)告對(duì)浙商銀行給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為3.63元，當(dāng)前股價(jià)為2.59元，預(yù)期上漲幅度為40.15%。

投資要點(diǎn)　　浙商銀行(601916)　　浙商銀行是基本面反轉(zhuǎn)的潛力股份行，23H1真實(shí)不良生成率大幅下降，23Q2關(guān)注、逾期率顯著下降，理財(cái)凈值化率持續(xù)提升，風(fēng)險(xiǎn)化解邏輯正在得到印證，持續(xù)重點(diǎn)推薦。　　業(yè)績(jī)概覽　　浙商銀行23H1營(yíng)收同比+4.7%，增速較23Q1提升2.2pc；歸母凈利潤(rùn)同比+11.0%，增速較23Q1提升1.1pc；23Q2末不良率環(huán)比微升1bp至1.45%，關(guān)注率較22Q4末大幅下降32bp至2.08%。　　營(yíng)收增速領(lǐng)跑　　23H1浙商銀行營(yíng)收同比+4.7%，較23Q1提升2.2pc；歸母凈利潤(rùn)同比+11.0%，較23Q1提升1.1pc。營(yíng)收增速有望連續(xù)8個(gè)季度位居股份行第1，從驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看　?。?）息差逆勢(shì)提升23Q2單季息差環(huán)比+1bp至1.98%，息差韌性超市場(chǎng)預(yù)期?！　。?）中收逆勢(shì)增長(zhǎng)非息同比+8.9%，增速環(huán)比+6pc。其中，中收同比+12%，增速環(huán)比持平；其他非息增速同比+7.4%，增速環(huán)比+9pc。值得一提的是，行業(yè)性理財(cái)贖回壓力下，浙商銀行的中收仍能保持兩位數(shù)的逆勢(shì)增長(zhǎng)?！　∠⒉钅鎰?shì)提升　　23Q2單季息差環(huán)比提升1bp至1.98%，息差逆勢(shì)回升得益于負(fù)債成本改善。23Q2資產(chǎn)收益率環(huán)比下降1bp至4.46%，負(fù)債成本率環(huán)比下降5bp至2.36%。負(fù)債成本改善源于高息存款壓降、存款結(jié)構(gòu)改善。①價(jià)格方面，23H1定期存款利率較22H2改善11bp，其中對(duì)公、零售定存成本分別下降12bp、26bp，高息存款壓降成效顯著；23H1活期存款利率較22H2改善3bp，受益于存款降息。②結(jié)構(gòu)方面，23Q2末活期存款占比較22Q4末提升5pc至45.6%，負(fù)債結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化?！　★L(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解　?。?）資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善。23Q2末不良率環(huán)比微升1bp至1.45%，關(guān)注率、逾期率分別較22Q4末大幅下降32bp、20bp至2.08%、1.77%，23H1真實(shí)不良TTM生成率較22A大幅下降106bp，實(shí)際資產(chǎn)質(zhì)量得到顯著改善?！　。?）表外理財(cái)持續(xù)整改。23Q2末凈值型理財(cái)占比較年初提升8pc至86.2%，表外理財(cái)持續(xù)回表?！　∮A(yù)測(cè)與估值　　預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.7%/22.5%/25.9%，對(duì)應(yīng)BPS6.05/6.56/7.22元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB0.43/0.40/0.36倍。目標(biāo)價(jià)3.63元/股，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B0.60倍，現(xiàn)價(jià)空間39%?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司王子瑜研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.65%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利149.89億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.54。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為4.43。

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