【摘要】
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近期游戲股進入磨底階段，我們對游戲行業(yè)持續(xù)充滿信心。游戲行業(yè)復蘇趨勢已現，供給修復是核心驅動。版號進入常態(tài)化發(fā)放階段，發(fā)放節(jié)奏穩(wěn)定，同時數量較2022年有明顯增長，版號數量的修復有望使產品上線數增長。
據伽馬數據，游戲市場大盤在23Q2實現了環(huán)比+13.7%，同比+12.4%的收入增長；移動游戲較大盤漲幅更為顯著，同比增長15.9%，環(huán)比增長19.1%。新品儲備豐富預計持續(xù)驅動游戲收入提升。
從游戲新產品上線情況及各個產品表現來看，7月起即有多款月流水破億級別的新品上線，同時產品上線密度大于二季度，預計三季度游戲收入環(huán)比有持續(xù)上行趨勢，考慮到2022Q3基數較2022Q2更低，游戲行業(yè)同比收入有望進一步提升。
7月新游流水表現突出，有望帶動Q3大盤增長。根據Gamelook報道，2023年在中國市場發(fā)行的新手機游戲在7月實現了大盤收入新高，環(huán)比6月新游收入大盤增長了30%；與重磅新品較多的5月相比，7月新游收入大盤也增長了20%。新品豐富同時表現出色，有望驅動行業(yè)收入進一步增長。
Q3游戲股催化較多，除了新游上線密集，7月游戲流水也加速回暖，9月6日，海外重量級產品微軟《星空》正式上線。《星空》發(fā)布會亮眼 表現已促使市場深入探索AI+游戲的底層邏輯，但我們認為部分投資人接觸游 戲較少，對AI賦能游戲仍存在預期差，產品落地有望進一步鞏固市場認知。
9月23日-10月8日，亞運會召開，電競項目落地。中國團隊將參與英雄聯盟等6個電競項目，若進入奪金奪牌競爭，有望短期催化電競相關概念股。
當前版號常態(tài)化發(fā)行持續(xù)得到驗證，發(fā)放節(jié)奏穩(wěn)定。從2023年起，國家新聞出版署逐步增加了月度版號發(fā)放數量，每月國產游戲版號發(fā)放數量穩(wěn)定在85-90之間，較2022年有所增長；進口游戲版號發(fā)放進度有所恢復，2022年12月及2023年3月發(fā)放兩批進口版號，從2020-2021年的間隔來看，其發(fā)放節(jié)奏同樣趨于穩(wěn)定。
產品上線節(jié)奏加速，新品發(fā)行顯著增加。根據伽馬數據報告顯示，2023H1新游上線情況有明顯好轉，其中上市公司流水5000萬以上產品合計18款，較2022年增加4款，超5億元的重磅產品4款，較2022年增加2款。
非上市公司方面，游戲進入移動端流水TOP200及客戶端流水Top120的產品達到15款，較2022年同期增加3款，YoY+25%。從2023Q1起，新游上線情況開始改善，典型產品包括2月騰訊發(fā)布《黎明覺醒》、3月巨人上線《原始征途》等；而在Q2重磅新品上線進一步增加，例如4月完美世界發(fā)行《天龍八部2》、米哈游《崩壞：星穹鐵道》、5月三七互娛發(fā)行《凡人修仙傳：人界篇》、6月網易發(fā)行《逆水寒》等。
二季度國內游戲大盤顯著回暖，移動游戲復蘇強勁。根據伽馬數據，中國游戲市場實際銷售收入2023Q2達到768億元，環(huán)比增長13.7%，同比增長12.4%；同時移動游戲較大盤漲幅更為顯著，2023Q2移動游戲收入達到580億元，同比增長15.9%，環(huán)比增長19.1%。
Q3產品上線表現優(yōu)異以及具備豐富產品儲備的龍頭公司：包括三七互娛（多款產品二季度上線，有望帶動業(yè)績增長）、愷英網絡（Q3上線《全民江湖》、儲備有《納薩力克之王》、《石器時代：覺醒》等多款產品）、吉比特（Q3已上線《飛吧龍騎士》；儲備有代理產品《新莊園時代》、重點自研新品《勇者與裝備》等）、完美世界（產品儲備豐富）；嗶哩嗶哩（重點游戲《閃耀！優(yōu)俊少女》定檔8月30日）等；
小程序渠道起量迅速，中輕度玩法有望借力渠道變革，卡牌、放置、模擬經營、休閑等中輕度品類有望受益：巨人網絡（《原始征途》表現優(yōu)異，休閑品類有望受益新渠道）、游族網絡（卡牌研發(fā)實力強勁）等。
巨人網絡：《太空行動》23M7開啟公測，后續(xù)買量或釋放業(yè)績?？春肁I玩法深度結合《原始征途》等爆款產品，優(yōu)化用戶體驗，延長產品周期。
神舟泰岳：兩款在研SLG游戲預計23、24年相繼上線，有望鞏固SLG 基本盤反哺其他業(yè)務，同時AI工具深入游戲制作或推動內容玩法創(chuàng)新。
愷英網絡：產品儲備充足，《龍騰傳奇》、《代號：斗羅》等十余款產品及一款VR游戲計劃上線，探索游戲AI機器人提升游戲可玩性。
研究報告：
20230822-萬聯證券-游戲市場H2反彈勢頭強勁，頭部廠商保持穩(wěn)健
本報告由研究助理協(xié)助資料整理，由投資顧問撰寫。投資顧問：吳清淳（登記編號：A0740622030004）
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