醫(yī)療反腐風(fēng)暴中，SPD被視為反腐利器。二級(jí)市場(chǎng)上，在醫(yī)療板塊低沉之際，子板塊SPD逆勢(shì)上行。塞力醫(yī)療（603716）和開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)（600272）等個(gè)股，表現(xiàn)亮眼。

數(shù)據(jù)顯示，自8月9日以來(lái)，開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)股價(jià)一路飄紅。最新一個(gè)交易日，最高價(jià)幾乎翻倍。然而，2023年上半年，公司營(yíng)收降低27%，歸母凈利更是縮水超四成。股價(jià)翻倍，業(yè)績(jī)恐有些不配。

(相關(guān)資料圖)

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)-開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)（截至2023年8月18日）

那么，開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)業(yè)績(jī)何以至此？如此業(yè)績(jī)，又何以如此爆炒呢？

開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)主要做啥呢？從財(cái)報(bào)來(lái)看，公司主營(yíng)兩大模塊。

1?

服裝

具體來(lái)說(shuō)，主打中華老字號(hào)“開(kāi)開(kāi)”品牌的襯衫和羊毛衫，以及其他“開(kāi)開(kāi)”品牌系列產(chǎn)品的批發(fā)和零售；

2?

醫(yī)藥

具體來(lái)說(shuō)，中、西成藥的批發(fā)和零售，以及以中華老字號(hào)“雷允上”為品牌的中醫(yī)問(wèn)診服務(wù)，以及自主品牌“上雷”牌高檔滋補(bǔ)品的銷售。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)就是一家服裝和藥品（服務(wù)業(yè)務(wù)占比較?。┑呐l(fā)和零售商，且主打品牌戰(zhàn)略。

然而，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，這兩個(gè)板塊營(yíng)業(yè)收入（除2022年醫(yī)藥類因特殊原因增長(zhǎng)外），一直在走下坡路。可見(jiàn)，日子都不好過(guò)。

來(lái)源：開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)整理

先說(shuō)說(shuō)服裝。

首先，服裝本質(zhì)還是消費(fèi)品，在整體消費(fèi)疲軟的大背景下，很難獨(dú)善其身；其次，開(kāi)開(kāi)主營(yíng)襯衫和羊毛衫，且主打中華老字號(hào)品牌戰(zhàn)略，伴隨個(gè)性且新潮的快消品的出現(xiàn)，開(kāi)開(kāi)這樣的傳統(tǒng)品牌競(jìng)爭(zhēng)力顯弱；最后，銷售渠道為零售，方式為線下門店，在新零售背景下，業(yè)務(wù)縮水并不意外。

再說(shuō)醫(yī)藥。

一季度數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥板塊收入占比約85%，可見(jiàn)是開(kāi)開(kāi)的重點(diǎn)。2022年，因疫情原因，公司銷售增加，營(yíng)收有所增長(zhǎng)，但該部分銷售存在一定的特殊性和不可復(fù)制性，無(wú)法持續(xù)。2023年上半年，營(yíng)收馬上降低27%，便是最好的說(shuō)明。

來(lái)源：開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)2023年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)

2017-2021年，醫(yī)藥板塊營(yíng)收一路下滑。醫(yī)藥板塊中，開(kāi)開(kāi)主營(yíng)藥品的批發(fā)和零售。不產(chǎn)藥，只是藥品的搬用工。但是伴隨藥品帶量采購(gòu)（集采，不僅考慮價(jià)格，還考慮供應(yīng)量）、區(qū)域化新版的GPO（集采組織）以及慢性病長(zhǎng)處方政策取消等醫(yī)改政策的出臺(tái)，無(wú)論是批發(fā)還是零售，開(kāi)開(kāi)的價(jià)值都在下降，營(yíng)收降低也在預(yù)料之中。

不僅營(yíng)收在縮水，受醫(yī)改政策影響，開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)的議價(jià)能力減弱，利潤(rùn)空間被擠壓，服裝行業(yè)需求疲軟及競(jìng)爭(zhēng)力顯弱等影響。2022年，醫(yī)藥和服裝兩大板塊，毛利率均同比下跌。

來(lái)源：同花順iFinD-毛利率

賺得少，但花得多。

無(wú)論是藥品還是服裝，零售都是開(kāi)開(kāi)的主要銷售方式。2022年，零售貢獻(xiàn)營(yíng)收高達(dá)50%。

來(lái)源：開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)2022年年報(bào)

上文已述，開(kāi)開(kāi)的零售主打線下。2023年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示：截至2023年3月末，開(kāi)開(kāi)共有自營(yíng)門店22家。其中，藥品零售20家，服裝零售2家，且大部分都位于上海消費(fèi)昂貴的靜安區(qū)。這22家自營(yíng)店的花銷，對(duì)毛利率僅有20%出頭的開(kāi)開(kāi)來(lái)說(shuō)，著實(shí)不是一筆小數(shù)目。

數(shù)據(jù)顯示：自2018年以來(lái)，開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)的銷售費(fèi)用占比均在10%以上，最高可達(dá)12%。

來(lái)源：開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)整理

從費(fèi)用明細(xì)來(lái)看，主要是職工薪酬、折舊費(fèi)（自有門店）、包裝物流費(fèi)以及租賃費(fèi)（租賃門店）等。

來(lái)源：開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)2022年財(cái)報(bào)

什么概念，24%的毛利，近一半就這么沒(méi)了。

再扣除日常管理費(fèi)用等，所剩無(wú)幾。最近幾年（除2022年），公司銷售凈利率一直處于2.5%以下。

就這，政府補(bǔ)助還占了1%。試想，沒(méi)了背后大樹(shù)的支持，開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)恐怕業(yè)績(jī)更難看。

來(lái)源：開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)各年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)整理

雖背靠大樹(shù)好乘涼，但躺平也不是長(zhǎng)久之計(jì)。所以，開(kāi)開(kāi)也在尋求轉(zhuǎn)型。

在健康中國(guó)建設(shè)的背景下，開(kāi)開(kāi)順勢(shì)而為，開(kāi)始“大健康”轉(zhuǎn)型。例如，利用已有資源，建設(shè)中高端精品口腔?？祈?xiàng)目、內(nèi)科、眼科以及健康體檢等；此外，對(duì)于成藥零售，開(kāi)始探索線上渠道。

此外，推進(jìn)區(qū)域化的SPD項(xiàng)目。據(jù)公司財(cái)報(bào)介紹：公司將緊抓“靜安區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)耗材試劑SPD項(xiàng)目”契機(jī)，形成區(qū)域化耗材試劑供應(yīng)鏈服務(wù)模式。這也是，開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)此波爆炒的原因所在。

但，確實(shí)是炒早了。

首先，“大健康”項(xiàng)目還處在建設(shè)期，即使建好了，業(yè)務(wù)發(fā)展也需要較長(zhǎng)的培育期。

道理非常簡(jiǎn)單，一個(gè)賣藥的做起了口腔，對(duì)于任何一個(gè)患者，恐怕都需要對(duì)其能力進(jìn)行長(zhǎng)期觀察。

其次，SPD業(yè)務(wù)也尚處建設(shè)期。2022年，SPD業(yè)務(wù)主體雷西精益，營(yíng)收占比僅10%，尚未開(kāi)始盈利。

來(lái)源：開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)公告——2023年8月17日

不僅如此，信息化建設(shè)還需要加大對(duì)各類設(shè)備的投入，相關(guān)成本費(fèi)用也會(huì)增加；未來(lái)相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，也需要培育成本，在真正創(chuàng)利之前，反而可能還會(huì)減少公司利潤(rùn)。

所以，資本的炒作，道理何在？就連公司反復(fù)澄清，但也是你澄清你的，我炒我的。

此刻來(lái)看，開(kāi)開(kāi)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，未來(lái)可以預(yù)見(jiàn)。未來(lái)業(yè)績(jī)的扭轉(zhuǎn)，寄托在轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)身上。但結(jié)果如何，需走著看。

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