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事件：公司近日發(fā) 布2023 年半年度報(bào)告。2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.55 億元，YoY-16.17%；歸母凈利潤(rùn)2.02 億元，YoY +5.86%；毛利率13.28%，同比提升1.00pct。單季度來看，2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.32 億元，YoY-18.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26 億元，YoY-10.66%；毛利率14.80%，同比提升0.68pct，環(huán)比一季度提升3.12pct。上半年?duì)I收端受市場(chǎng)低迷、主設(shè)備商庫存去化影響而承壓下滑；受益于訂單質(zhì)量提升、原材料成本下降及公司降本增效舉措，利潤(rùn)端在去年高基數(shù)情況下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，Q2 毛利率環(huán)比顯著提升。

點(diǎn)評(píng)：海外收入占比進(jìn)一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分業(yè)務(wù)來看，上半年公司主營業(yè)務(wù)海外收入27.17 億元，YoY+8.90%，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主營收入占比升至65%，境外主營業(yè)務(wù)毛利率14.62%，同比提升0.62pct，高于國內(nèi)及整體毛利率，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，PON、AP、DSL 系列產(chǎn)品海外收入占比均顯著提升，助力公司利潤(rùn)端穩(wěn)健增長(zhǎng)。費(fèi)用端，公司2023 年上半年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為0.69/1.61/1.67 億元，分別YoY-9.56%/+9.59%/-17.08%，費(fèi)用和成本得到較好控制。

AI 算力迸發(fā)催化數(shù)通領(lǐng)域交換機(jī)、服務(wù)器新機(jī)遇。因AI 大模型訓(xùn)練而產(chǎn)生的算力需求激增，交換機(jī)、服務(wù)器作為算力網(wǎng)絡(luò)核心設(shè)備和AI 重要基礎(chǔ)底座之一，充分受益下游需求爆發(fā)及景氣度提升。據(jù)IDC 數(shù)據(jù)，2023年上半年全球200/400GbE 交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)141.3%。AI 服務(wù)器市場(chǎng)在大模型訓(xùn)練推動(dòng)下也將快速增長(zhǎng)，2022 年大陸AI 服務(wù)器出貨量達(dá)28.4 萬臺(tái)，到2027 年將達(dá)到65 萬臺(tái)。公司憑借多年經(jīng)驗(yàn)及海外布局積極開拓AI 服務(wù)器合作機(jī)會(huì)，有望打開新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

網(wǎng)通業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)多點(diǎn)開花，數(shù)通業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。網(wǎng)通領(lǐng)域，上半年公司成功突破海外A 客戶10G PON JDM 項(xiàng)目、海外S 客戶及H 客戶的XGSPON+WiFi7 項(xiàng)目、國內(nèi)R 客戶&H 客戶及海外S 客戶WiFi7 項(xiàng)目，Wifi7 萬兆路由器已批量出貨，F(xiàn)TTR 產(chǎn)品進(jìn)入試產(chǎn)預(yù)計(jì)三季度批量生產(chǎn)，項(xiàng)目獲取及產(chǎn)品出貨穩(wěn)步推進(jìn)。數(shù)通領(lǐng)域，400G 交換機(jī)已批量出貨，800G 進(jìn)入調(diào)研階，數(shù)通業(yè)務(wù)海外收入同比增長(zhǎng)74%，占比升至33%。

盈利預(yù)測(cè)：共進(jìn)股份是我國領(lǐng)先的寬帶終端制造商，看好公司受益下游AI 、汽車等領(lǐng)域需求快速成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-2025 年實(shí)現(xiàn)營收121.47/152.11/182.81 億元，歸母凈利潤(rùn)5.12/6.27/7.45 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.65/0.79/0.94 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、客戶去庫存風(fēng)險(xiǎn)。

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