事件描述

8 月30 日，亞鉀國際發(fā)布2023 年中報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.22 億元，同比上升14.65%，歸母凈利潤7.16 億元，同比下降34.66%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.24 億元，同比下降33.72%。其中公司Q2 營收11.67 億元，同比下降5.93%，環(huán)比上升36.62%。Q2 實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.88 億元，同比下降52.24%，環(huán)比增長15.55%。

公司二季度業(yè)績有所修復(fù)，利潤環(huán)比大幅上漲公司受鉀肥價格大幅下降影響，上半年業(yè)績承壓，Q2 業(yè)績有所修復(fù)，鉀肥銷量提升，利潤環(huán)比大幅提升。公司H1 實現(xiàn)營業(yè)收入20.22 億元，同比上升14.65%，歸母凈利潤7.16 億元，同比下降34.66%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.24 億元，同比下降33.72%。業(yè)績下滑主要因鉀肥價格大幅下降，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023 年1 月1 日氯化鉀價格為3617 元/噸，截至目前8 月30 日，氯化鉀價格觸底回升后，市場均價為2639 元/噸。公司Q2 營收11.67 億元，同比下降5.93%，環(huán)比上升36.62%。Q2 實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.88 億元，同比下降52.24%，環(huán)比增長15.55%。系因公司Q2 鉀肥產(chǎn)量上升，銷量也大幅上升。我們認為公司目前經(jīng)營狀況良好，待鉀肥價格修復(fù)完成后，訂單量增多，公司業(yè)績有望恢復(fù)高速增長。

(資料圖片)

公司大鉀肥項目建設(shè)順利推進，助力公司發(fā)展公司穩(wěn)步推進大鉀肥項目，第三個百萬噸鉀肥項目將于年底投產(chǎn)。公司第二個100 萬噸/年鉀肥項目力爭今年三季度末實現(xiàn)達產(chǎn)，同時公司第三個100 萬噸/年鉀肥項目穩(wěn)步推進，預(yù)計年底即可投產(chǎn)。另外，公司針對大紅顆粒鉀的旺盛需求，公司于2022 年年底完成了大紅顆粒鉀一期30 萬噸/年項目投產(chǎn)，今年力爭新增大紅顆粒鉀二期50 萬噸/年項目投產(chǎn)，同時抓緊繼續(xù)啟動后續(xù)的產(chǎn)能擴建。公司目前擁有氯化鉀儲量超10 億噸，預(yù)計將在2025 年建成500 萬噸/年的氯化鉀產(chǎn)能規(guī)模。公司已經(jīng)積累了豐富的項目運營經(jīng)驗，為項目產(chǎn)能進一步擴建奠定了重要基礎(chǔ)，為公司長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了重要條件。

公司技術(shù)創(chuàng)新不斷，成本優(yōu)勢顯著

公司不斷技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)推進降本增效。公司老撾鉀礦礦層埋深較淺，平均在180-220 米左右，開采成本相對較低。隨著公司快速產(chǎn)能擴建與產(chǎn)能釋放，規(guī)模效應(yīng)將進一步顯現(xiàn)，同時通過持續(xù)創(chuàng)新、管理提升不斷地降本增效，未來鉀肥生產(chǎn)成本仍有進一步下降的空間。公司預(yù)計在今年底300 萬噸/年鉀肥產(chǎn)能落地后，通過引進大功率開采設(shè)備來實現(xiàn)少人化開采，與華為合作開展5G 智慧礦山建設(shè)來實現(xiàn)未來無人化開采的目標。另外隨著公司產(chǎn)能的增加，200-500 萬噸產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，單位管理費用將逐年下降。隨著公司項目陸續(xù)投產(chǎn)和持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，公司將全面推進降本增效以及產(chǎn)品提質(zhì)工作，保持核心競爭優(yōu)勢，成為亞洲糧食堅實的后盾。

投資建議

預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為17.04、32.98、42.56 億元（前值為26.69、33.35、42.92 億元），同比增速為-16.0%、93.6%、29.0%。對應(yīng) PE 分別為16、8、6 倍。維持“買入”評級。

風險提示

（1）老撾項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期；

（2）鉀肥價格大幅波動；

（3）匯率大幅波動；

（4）地緣政治局勢變動。

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