事件描述

8 月30 日，亞鉀國(guó)際發(fā)布2023 年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.22 億元，同比上升14.65%，歸母凈利潤(rùn)7.16 億元，同比下降34.66%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.24 億元，同比下降33.72%。其中公司Q2 營(yíng)收11.67 億元，同比下降5.93%，環(huán)比上升36.62%。Q2 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.88 億元，同比下降52.24%，環(huán)比增長(zhǎng)15.55%。

公司二季度業(yè)績(jī)有所修復(fù)，利潤(rùn)環(huán)比大幅上漲公司受鉀肥價(jià)格大幅下降影響，上半年業(yè)績(jī)承壓，Q2 業(yè)績(jī)有所修復(fù)，鉀肥銷(xiāo)量提升，利潤(rùn)環(huán)比大幅提升。公司H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.22 億元，同比上升14.65%，歸母凈利潤(rùn)7.16 億元，同比下降34.66%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.24 億元，同比下降33.72%。業(yè)績(jī)下滑主要因鉀肥價(jià)格大幅下降，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023 年1 月1 日氯化鉀價(jià)格為3617 元/噸，截至目前8 月30 日，氯化鉀價(jià)格觸底回升后，市場(chǎng)均價(jià)為2639 元/噸。公司Q2 營(yíng)收11.67 億元，同比下降5.93%，環(huán)比上升36.62%。Q2 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.88 億元，同比下降52.24%，環(huán)比增長(zhǎng)15.55%。系因公司Q2 鉀肥產(chǎn)量上升，銷(xiāo)量也大幅上升。我們認(rèn)為公司目前經(jīng)營(yíng)狀況良好，待鉀肥價(jià)格修復(fù)完成后，訂單量增多，公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)高速增長(zhǎng)。

(資料圖片)

公司大鉀肥項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)，助力公司發(fā)展公司穩(wěn)步推進(jìn)大鉀肥項(xiàng)目，第三個(gè)百萬(wàn)噸鉀肥項(xiàng)目將于年底投產(chǎn)。公司第二個(gè)100 萬(wàn)噸/年鉀肥項(xiàng)目力爭(zhēng)今年三季度末實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，同時(shí)公司第三個(gè)100 萬(wàn)噸/年鉀肥項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)年底即可投產(chǎn)。另外，公司針對(duì)大紅顆粒鉀的旺盛需求，公司于2022 年年底完成了大紅顆粒鉀一期30 萬(wàn)噸/年項(xiàng)目投產(chǎn)，今年力爭(zhēng)新增大紅顆粒鉀二期50 萬(wàn)噸/年項(xiàng)目投產(chǎn)，同時(shí)抓緊繼續(xù)啟動(dòng)后續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)建。公司目前擁有氯化鉀儲(chǔ)量超10 億噸，預(yù)計(jì)將在2025 年建成500 萬(wàn)噸/年的氯化鉀產(chǎn)能規(guī)模。公司已經(jīng)積累了豐富的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，為項(xiàng)目產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)建奠定了重要基礎(chǔ)，為公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了重要條件。

公司技術(shù)創(chuàng)新不斷，成本優(yōu)勢(shì)顯著

公司不斷技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)降本增效。公司老撾鉀礦礦層埋深較淺，平均在180-220 米左右，開(kāi)采成本相對(duì)較低。隨著公司快速產(chǎn)能擴(kuò)建與產(chǎn)能釋放，規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，同時(shí)通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新、管理提升不斷地降本增效，未來(lái)鉀肥生產(chǎn)成本仍有進(jìn)一步下降的空間。公司預(yù)計(jì)在今年底300 萬(wàn)噸/年鉀肥產(chǎn)能落地后，通過(guò)引進(jìn)大功率開(kāi)采設(shè)備來(lái)實(shí)現(xiàn)少人化開(kāi)采，與華為合作開(kāi)展5G 智慧礦山建設(shè)來(lái)實(shí)現(xiàn)未來(lái)無(wú)人化開(kāi)采的目標(biāo)。另外隨著公司產(chǎn)能的增加，200-500 萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，單位管理費(fèi)用將逐年下降。隨著公司項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)和持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，公司將全面推進(jìn)降本增效以及產(chǎn)品提質(zhì)工作，保持核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為亞洲糧食堅(jiān)實(shí)的后盾。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為17.04、32.98、42.56 億元（前值為26.69、33.35、42.92 億元），同比增速為-16.0%、93.6%、29.0%。對(duì)應(yīng) PE 分別為16、8、6 倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）老撾項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；

（2）鉀肥價(jià)格大幅波動(dòng)；

（3）匯率大幅波動(dòng)；

（4）地緣政治局勢(shì)變動(dòng)。

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