文 | 金衛(wèi)

9月6日晚，正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“正泰安能”）申報(bào)滬市主板IPO獲得受理，這是上交所在連續(xù)兩個(gè)多月“零申報(bào)”后，在下半年迎來(lái)的首個(gè)IPO新受理。

(資料圖片)

正泰安能是一家用戶光伏企業(yè)，去年?duì)I收達(dá)到137.04億，今年上半年?duì)I收就達(dá)到137.05，超過(guò)去年全年，增長(zhǎng)強(qiáng)勁，這次IPO擬募資60億元，沖刺“戶用光伏第一股”。

值得一提的是，正泰安能的實(shí)控人是知名溫商南存輝，如果IPO順利，南存輝將收獲繼正泰電器、通潤(rùn)裝備后第三個(gè)A股上市公司。

上半年?duì)I收137億

招股書稱，正泰安能致力于成為一家數(shù)字化、服務(wù)型的戶用綜合能源服務(wù)商，專注于戶用光伏領(lǐng)域。

目前，正泰安能已經(jīng)形成了戶用光伏系統(tǒng)設(shè)備銷售業(yè)務(wù)、戶用光伏電站合作共建業(yè)務(wù)、戶用光伏電站銷售業(yè)務(wù)和戶用光伏電站售后保障運(yùn)維業(yè)務(wù)四類主要業(yè)務(wù)

迄今為止，正泰安能覆蓋的市場(chǎng)區(qū)域包括山東、河南、河北、安徽、浙江等 24 個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，超 1300 個(gè)區(qū)縣。截至 2023 年 6月30 日，正泰安能累計(jì)開(kāi)發(fā)戶用光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量超 20GW，終端家庭用戶超 100 萬(wàn)戶，預(yù)計(jì)全年可產(chǎn)生近 200 億度綠電。

2020 年至2022年、以及2023 年上半年，正泰安能新增戶用光伏電站并網(wǎng)裝機(jī)容量分別為 1.82GW、4.57GW、7.54GW以及5.33GW，2020 年至 2022 年復(fù)合增長(zhǎng)率為103.54%，均為行業(yè)第一。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2020 年至 2022 年，以及2023年上半年，正泰安能的營(yíng)收分別為 16.33 億元、56.31 億元、137.04 億元、137.05億元，其中2023年上半年的營(yíng)收超 2022年全年?duì)I收規(guī)模。

同期，正泰安能的凈利潤(rùn)分別為 2.54 億元、8.67 億元、17.53 億元、12.02 億元。

值得關(guān)注的是，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不是很穩(wěn)定，報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為 14.69億、9.43億、27億和-4.45億。

對(duì)于2023年上半年現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，正泰安能的解釋是，公司的戶用光伏電站建設(shè)規(guī)模較大，支出的采購(gòu)款項(xiàng)較多；公司向第三方投資者銷售戶用光伏電站時(shí)以股權(quán)交付模式為主，該模式下，部分項(xiàng)目公司在轉(zhuǎn)讓前完成融資租賃公司借款，轉(zhuǎn)讓后由客戶負(fù)責(zé)項(xiàng)目公司債務(wù)款的還款，并在交易對(duì)價(jià)中扣減，從而導(dǎo)致該電站銷售對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流體現(xiàn)在籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量。

報(bào)告期內(nèi)，正泰安能的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.13%、29.32%、25.8%、16.66%，呈現(xiàn)快速下滑的趨勢(shì)。

正泰安能的業(yè)務(wù)中很大一塊是戶用光伏電站合作共建業(yè)務(wù)，收入來(lái)源于電價(jià)。

報(bào)告期平均度電收入分別為 0.47 元/度、0.39 元/度、0.33元/度、0.32 元/度，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，直接影響公司的毛利，正泰安能稱主要系近年來(lái)戶用光伏電站度電補(bǔ)貼逐年下降所致。

在成本方面，報(bào)告期正泰安能的平均度電成本分別為 0.22 元/度、0.16 元/度、0.13元/度、0.14 元/度，價(jià)差就是正泰安能的利潤(rùn)。

上半年負(fù)債率達(dá)到76.9%

費(fèi)用方面，正泰安能的期間費(fèi)用合計(jì)為 1.92億、4.4億、9.4億和 6.2億，期間費(fèi)用率分別為 11.74%、7.82%、6.86%和 4.53%，費(fèi)用占比較大的是研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用，另一塊是財(cái)務(wù)費(fèi)用。

招股書顯示：正泰安能的財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)明顯，報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為 1.1億、2.48億、5.93億和 2.78億，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為 6.74%、4.41%、4.33%和 2.03%。

公司稱，財(cái)務(wù)費(fèi)用主要為融資行為產(chǎn)生的利息支出，報(bào)告期的利息支出分別為1.1億、2.72億、6.25億、2.76億。

目前，正泰安能的負(fù)債較高，報(bào)告期內(nèi)，公司的負(fù)債總額分別為 60.1億、160.2億、304.3億和 346.3億。其中流動(dòng)負(fù)債分別為 39.76億、120.4億、220億和 241.2億。

同期，正泰安能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為 77.00%、81.20%、76.92%和76.93%，招股書稱， 2021 年度，公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模均大幅增長(zhǎng)，年末資產(chǎn)負(fù)債率同比上升；2022 年度，隨著公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利的積累，同時(shí)公司引入投資者增資，資產(chǎn)負(fù)債率下降。

背后的溫商大佬

正泰安能成立于2015年，注冊(cè)資本24.38億元。

IPO 前，正泰安能的控股股東為正泰電器，直接持有公司62.54%的股份，并通過(guò)常成創(chuàng)投間接持股1.59%，合計(jì)持有64.13%的股份。南存輝為公司實(shí)際控制人，直接持有控股股東正泰電器 3.45%的股份，同時(shí)通過(guò)正泰集團(tuán)、新能源投資分別控股41.16%、8.39%，合計(jì)直接和間接控制正泰電器 53%的股份。

南存輝出生于浙江樂(lè)清，1984年，他和朋友合辦了只有20平方米的樂(lè)清縣“求精開(kāi)關(guān)廠”，而這也正是正泰電器的前身。

歷經(jīng)16年奮斗，正泰電器于2010年成功登陸上交所，成為國(guó)內(nèi)A股首家以低壓電器為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。而這也是南存輝收獲的第一家上市公司。

此后，正泰集團(tuán)以資本為紐帶，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以產(chǎn)品為龍頭，以品牌為中心，先后將30多家企業(yè)“收編”進(jìn)來(lái)，成為正泰的成員企業(yè)。

創(chuàng)立近40年，南存輝掌舵的正泰集團(tuán)，目前業(yè)務(wù)遍及140多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球員工4萬(wàn)余名，2022年集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入1237億元，連續(xù)二十余年上榜中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)。

2006年，南存輝踏上了轉(zhuǎn)型之路，帶領(lǐng)開(kāi)啟集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)的正泰殺入光伏新能源行業(yè)，于2009年正式成立“正泰新能，一家B端光伏組件生產(chǎn)銷售公司。2015年，南存輝又設(shè)立了專注戶用光伏（屋頂光伏）領(lǐng)域的服務(wù)型C端產(chǎn)業(yè)公司——正泰安能。

據(jù)正泰電器表示：“正泰安能是公司旗下唯一的戶用光伏業(yè)務(wù)平臺(tái)，目前已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的戶用光伏能源運(yùn)營(yíng)服務(wù)商?！?/p>

此前，正泰電器發(fā)布分拆預(yù)案公告稱，通過(guò)本次分拆，正泰安能作為上市公司下屬唯一的戶用光伏業(yè)務(wù)平臺(tái)將實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市，正泰電器與正泰安能的主業(yè)結(jié)構(gòu)將更加清晰，有利于進(jìn)一步提升公司整體市值，增強(qiáng)公司及所屬子公司的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

招股書顯示，2021年11月，紅杉資本通過(guò)紅杉文辰、IDG資本通過(guò)海河投資分別認(rèn)繳正泰安能5400萬(wàn)元的新增注冊(cè)資本，定價(jià)為2.78元/股。

在進(jìn)行分拆上市前，正泰安能還于2022年11月、12月連續(xù)完成兩輪近40億元戰(zhàn)略融資，投資方包括國(guó)家綠色發(fā)展基金、中俄能源基金等，定價(jià)為12.96元/股。

其中，國(guó)家綠色發(fā)展基金認(rèn)繳7714.29萬(wàn)股，出資約10億元，增資完成后持有正泰安能約3.16%股權(quán)，IPO后則為2.85%，系僅次于正泰電器的第二大股東。

據(jù)此計(jì)算，正泰安能在2022年12月時(shí)的估值，就已約316億元。

本次IPO，正泰安能擬募資60億元，用于戶用光伏電站合作共建項(xiàng)目、信息化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金以及償還銀行貸款。

按照發(fā)行不低于10%的股份計(jì)算，正泰安能的發(fā)行市值約為600億，國(guó)家綠色發(fā)展基金賬面價(jià)值約17.1億元，回報(bào)約7.1億元；IDG資本賬面價(jià)值約13.68億元，回報(bào)約12.14億元，回報(bào)率約788%；紅杉資本賬面價(jià)值約11.94億元，回報(bào)約11.4億元，回報(bào)率約2111%。

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