【資料圖】

事項：

2023 年8 月25 日，公司發(fā)布2023 年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入247.98億元，同比下滑28.85%；歸母凈利潤3.25 億元，同比下滑65.91%；扣非凈利潤1087.2 萬元，同比下滑98.70%。2023Q2 單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入153.97億元，同比下滑12.38%；歸母凈利潤1.15 億元，同比下滑81.46%；扣非凈利潤虧損1.60 億元，同比下滑127.86%。

評論：

芯片供應緊張影響短期業(yè)績表現(xiàn)。2023H1，受專用芯片供應緊張影響疊加AI需求爆發(fā)一定程度下影響通用市場需求，公司短期業(yè)績承壓，毛利率下滑0.92pct 至11.4%；費用端方面，公司銷售費用/管理費用/研發(fā)費用同比-14.5%/-19.4%/+5.60%，整體控費良好，財務費用較同期下滑125.48%至-1.15 億元，主因匯率波動導致匯兌損益較上年大幅下降，以及利息支出減少所致。

服務器龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)品持續(xù)迭代。根據(jù) Gartner、IDC 數(shù)據(jù)，2023Q1 公司服務器市占率繼續(xù)保持中國第一，存儲裝機容量位列全球前三、中國第一。2022年公司人工智能服務器連續(xù)3 年全球第一，連續(xù)6 年保持中國第一。產(chǎn)品方面，2023 年，公司發(fā)布全新一代G7 算力平臺，涵蓋面向云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等應用場景的16 款產(chǎn)品，最新一代融合架構的AI 訓練服務器NF5688G7 較上代平臺大模型實測性能提升近7 倍。

需求強勁，靜待供應鏈緊張緩解。根據(jù)英偉達財報，2023Q2 公司實現(xiàn)營業(yè)收入135.07 億美元，同比增長101%，其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務103.2 億美元，同比增長171%，凈利潤61.88 億美元，同比增長843%，表現(xiàn)強勁，彰顯AI 需求旺盛。我們認為，下半年芯片產(chǎn)能有望逐步釋放，助力公司業(yè)績回暖。

投資建議：我們預計2023-2025 年歸母凈利潤分別為22.8/27.0/31.5 億，對應增速分別為9.4%/18.8%/16.7%，對應EPS 分別1.55/1.84/2.14 元，維持“強推”評級。

風險提示：需求恢復存在不確定性；行業(yè)競爭加?。籄I 落地存在不確定性。

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