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中泰證券股份有限公司王芳,劉博文近期對(duì)三環(huán)集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善，看好龍頭公司高彈性》，本報(bào)告對(duì)三環(huán)集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為32.28元。

三環(huán)集團(tuán)(300408)
事件概述
公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.29億元，同比下降9.14%，歸母凈利潤(rùn)7.31億元，同比下降22.16%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.69億元，同比下降29.65%，毛利率39.73%，同比下降7.27pct。
經(jīng)測(cè)算，公司23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.4億元，同比下降3.49%，環(huán)比提升21.11%，歸母凈利潤(rùn)4.11億元，同比下降6.93%，環(huán)比提升28.49%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.29億元，同比下降15.51%，環(huán)比提升%，毛利率41.77%，同比提升0.86pct，環(huán)比提升2.95pct，凈利率21.9%，同比提升3.26pct，環(huán)比下降6.76pct。
23年上半年?duì)I收同比有所下滑，庫(kù)存持續(xù)去化
分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司電子元件及材料23H1營(yíng)收9.23億元，同比增長(zhǎng)11.4%%，毛利率29.66%，同比下降24.35pct，毛利率下滑主要系上半年尤其是一季度行業(yè)需求不振疊加下游廠商去庫(kù)存，公司產(chǎn)品稼動(dòng)率均有所下滑所致；通信部件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.32億元，同比下降35.59%，毛利率41.94%，同比下降1.22pct，主要系上半年全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，公司通信部件下游總體需求較弱。截至23H1，公司存貨17.69億元，較23Q1下降2.53%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)207.59天，較23Q1下降23.53天。
MLCC迎來(lái)復(fù)蘇，看好龍頭公司高彈性
MLCC在被動(dòng)元件環(huán)節(jié)中技術(shù)難度高，國(guó)產(chǎn)化率低，長(zhǎng)期來(lái)看MLCC國(guó)產(chǎn)化空間廣闊，目前MLCC復(fù)蘇跡象已現(xiàn)，原廠端端庫(kù)存處于低位，高容產(chǎn)品需求持續(xù)回暖，公司MLCC產(chǎn)品在小型化、高容化、高可靠方向發(fā)展，市場(chǎng)認(rèn)可度逐漸提高，下游應(yīng)用領(lǐng)域日益廣泛，后續(xù)產(chǎn)能儲(chǔ)備充沛，MLCC復(fù)蘇業(yè)績(jī)彈性大。
投資建議
考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性及下游需求疲軟，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為18.41/24.05/31.11億元（此前預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為20.16/26.1/34.75億元），按照2023/8/29收盤價(jià)，PE為32/24.5/18.9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、未及時(shí)籌足項(xiàng)目建設(shè)資金風(fēng)險(xiǎn)、外圍環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券蒯劍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.35%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利20.44億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.63。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家。

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