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中泰證券股份有限公司王芳,劉博文近期對三環(huán)集團進行研究并發(fā)布了研究報告《經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善，看好龍頭公司高彈性》，本報告對三環(huán)集團給出買入評級，當前股價為32.28元。

三環(huán)集團(300408)
事件概述
公司發(fā)布2023年中報，2023H1實現(xiàn)營收26.29億元，同比下降9.14%，歸母凈利潤7.31億元，同比下降22.16%，扣非歸母凈利潤5.69億元，同比下降29.65%，毛利率39.73%，同比下降7.27pct。
經(jīng)測算，公司23Q2實現(xiàn)營收14.4億元，同比下降3.49%，環(huán)比提升21.11%，歸母凈利潤4.11億元，同比下降6.93%，環(huán)比提升28.49%，扣非歸母凈利潤3.29億元，同比下降15.51%，環(huán)比提升%，毛利率41.77%，同比提升0.86pct，環(huán)比提升2.95pct，凈利率21.9%，同比提升3.26pct，環(huán)比下降6.76pct。
23年上半年營收同比有所下滑，庫存持續(xù)去化
分業(yè)務(wù)來看，公司電子元件及材料23H1營收9.23億元，同比增長11.4%%，毛利率29.66%，同比下降24.35pct，毛利率下滑主要系上半年尤其是一季度行業(yè)需求不振疊加下游廠商去庫存，公司產(chǎn)品稼動率均有所下滑所致；通信部件實現(xiàn)營收9.32億元，同比下降35.59%，毛利率41.94%，同比下降1.22pct，主要系上半年全球宏觀經(jīng)濟波動，公司通信部件下游總體需求較弱。截至23H1，公司存貨17.69億元，較23Q1下降2.53%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)207.59天，較23Q1下降23.53天。
MLCC迎來復(fù)蘇，看好龍頭公司高彈性
MLCC在被動元件環(huán)節(jié)中技術(shù)難度高，國產(chǎn)化率低，長期來看MLCC國產(chǎn)化空間廣闊，目前MLCC復(fù)蘇跡象已現(xiàn)，原廠端端庫存處于低位，高容產(chǎn)品需求持續(xù)回暖，公司MLCC產(chǎn)品在小型化、高容化、高可靠方向發(fā)展，市場認可度逐漸提高，下游應(yīng)用領(lǐng)域日益廣泛，后續(xù)產(chǎn)能儲備充沛，MLCC復(fù)蘇業(yè)績彈性大。
投資建議
考慮到宏觀經(jīng)濟不確定性及下游需求疲軟，我們預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為18.41/24.05/31.11億元（此前預(yù)計2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為20.16/26.1/34.75億元），按照2023/8/29收盤價，PE為32/24.5/18.9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、未及時籌足項目建設(shè)資金風(fēng)險、外圍環(huán)境波動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方證券蒯劍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.35%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.44億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為29.63。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家。

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