國金證券股份有限公司近期對寶新能源(000690)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《增量降本業(yè)績彈性釋放，展望Q3繼續(xù)向上》，本報(bào)告對寶新能源給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為6.77元。

寶新能源(000690)

業(yè)績簡評

(資料圖)

8 月 16 日晚間公司披露 23 年半年報(bào)， 1H23 實(shí)現(xiàn)營收 50.0 億元，同比增長 32.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3.1 億元，同比增長3359.4%。其中， Q2 實(shí)現(xiàn)營收 28.3 億元，同比增長 82.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.9 億元，同比增長 5314.2%。

經(jīng)營分析

高溫+云南水電缺位， 需求驅(qū)動(dòng)公司發(fā)電量同比高增。 23 年疫情影響消退， 尤其三產(chǎn)修復(fù)為廣東省用電量增長提供支撐。另外， 2Q22 廣東省氣溫反常偏低，今年同期氣溫恢復(fù)至常年平均水平， 1H23 全省用電量約 3823 億千瓦時(shí)，同比+7.5%。又因 1H22 來水偏豐、外來電擠占本地火電機(jī)組出力空間；而今年同期來水偏枯、本地火電補(bǔ)位保供， 1H23 廣東火電發(fā)電量同比+16.8%， 高于用電量增速； 公司主力火電機(jī)組或?yàn)槊喉肥C合利用機(jī)組或位于革命老區(qū)享有電量保障，火電發(fā)電量同比高增 40.0%， 遠(yuǎn)超全省平均水平， 并拉動(dòng)公司電力主業(yè)營收同比增長 32.6%。

市場煤價(jià)下行，公司業(yè)績彈性釋放。 公司作為地處廣東的民營火電企業(yè)，煤炭來源以進(jìn)口煤為主、長協(xié)煤占比低。 1H23“歐洲溢價(jià)”消失+澳煤進(jìn)口重啟，進(jìn)口煤大增沖擊內(nèi)貿(mào)煤市場， 23 年煤炭供需轉(zhuǎn)松、 市場煤價(jià)整體下行，公司電力板塊毛利率同比+7.3pct?？紤]到 2Q23 沿海電廠平均庫存可用天數(shù)近 20 天， 而 3 月上旬到 6 月上旬秦皇島港 5500 大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)均價(jià)仍高達(dá) 989.5 元/噸； 7 月以來市場煤價(jià)持續(xù)低于 900 元/噸，預(yù)計(jì) 3Q23 公司電力主業(yè)毛利率仍有提升空間。

投資收益對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)率下降。 一方面， 公司電力主業(yè)盈利能力修復(fù)、 釋放業(yè)績彈性； 此外， 公司參股投資的梅州客商銀行、 汕尾后湖海上風(fēng)電項(xiàng)目、 東方富海投資管理公司1H23 分別實(shí)現(xiàn)凈利潤 0.8、 1.7、 1.0 億元， 同比分別+1.6%、-31.1%、 -19.8%。 1H23 公司實(shí)現(xiàn)投資收益 0.7 億元， 占凈利潤的 22.3%（去年同期為 988.9%）。

盈利預(yù)測、估值與評級

23 年煤價(jià)下行及未來 2 年新機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司 23~25 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 13.8/17.4/24.8億元， EPS 分別為 0.64/0.80/1.14 元，公司股票現(xiàn)價(jià)對應(yīng) PE 估值分別為 11、 8 和 6 倍，維持“買入” 評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

煤價(jià)下行不及預(yù)期、新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、用電需求不及預(yù)期、電價(jià)上浮不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券(601377)蔡屹研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.62%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為9.72。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.84。

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