【資料圖】

國(guó)金證券股份有限公司趙海春近期對(duì)浙江醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《維生素筑底，抗生素成長(zhǎng)持續(xù)，ADC值得期待》，本報(bào)告對(duì)浙江醫(yī)藥給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.66元。

浙江醫(yī)藥(600216)
事件
2023 年 8 月 23 日，公司公告， 2023 年上半年?duì)I收 39.38 億元，同比減少 4.36%，歸母/扣非凈利潤(rùn) 2.72/2.39 億元， 同比下降30.29%/37.24%。 2023 年二季度營(yíng)收 19.30 億元，同比下降 0.18%；歸母/扣非凈利潤(rùn) 1.59/1.41 億元， 同比上升 22.04%/12.19%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)
維生素筑底，巨頭限產(chǎn)，下行空間有限。 （ 1） 公司上半年?duì)I收略降，主要源于維生素板塊營(yíng)收 16.25 億，同比下降 22.92%。 受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、美元加息、地緣政治博弈等因素的影響，全球維生素市場(chǎng)采購方較為謹(jǐn)慎，普遍降低采購量以減少庫存水平。（ 2）維生素是寡頭壟斷行業(yè)。目前， 安迪蘇、 帝斯曼等國(guó)際巨頭宣布限產(chǎn)、 收緊供給。我們認(rèn)為， 未來價(jià)格向下空間有限。
抗生素新品跌出，萬古霉素美國(guó)上市，板塊毛利貢獻(xiàn)過半，成長(zhǎng)可持續(xù)。 抗生素板塊上半年?duì)I收 11 億元，同比增長(zhǎng)近 21%。新品蘋果酸奈諾沙星上半年同比增長(zhǎng) 125.82%。左氧氟沙星氯化鈉注射液納入集采后， 上半年實(shí)現(xiàn) 23.25%的營(yíng)收增速。 萬古霉素已在美國(guó)獲批上市，預(yù)計(jì)下半年將有盈利貢獻(xiàn)。
ADC 項(xiàng)目值得期待，多在研品種業(yè)績(jī)兌現(xiàn)中。 （ 1） 公司子公司新碼生物注射用重組人源化抗 HER2 單抗-AS269 偶聯(lián)物（ ARX788）治療 HER2 陽性局部晚期或轉(zhuǎn)移性乳腺癌的 II/III 期多中心臨床研究期中分析結(jié)果達(dá)到期中分析的界值；胃癌 II/III 期臨床在一百多家中心同時(shí)開展；注射用重組人源化抗 CD70 單抗-AS269 偶聯(lián)物（ ARX305）晚期腫瘤 I 期臨床研究有序開展，目前在劑量爬坡階段。（ 2） 黃體酮軟膠囊通過一致性評(píng)價(jià)，磷酸西格列?。阜ǎ┑怯洜顟B(tài)轉(zhuǎn) A（已批準(zhǔn)在上市制劑使用的原料），蘋果酸奈諾沙星膠囊新適應(yīng)癥臨床申請(qǐng)獲批并啟動(dòng)相關(guān)工作；左氧氟沙星等 2 個(gè)原料藥、重酒石酸間羥胺注射液等 4 個(gè)制劑項(xiàng)目提交注冊(cè)申請(qǐng)。子公司昌海制藥于 2023 年 5 月 22 日-26 日接受了美國(guó) FDA的 cGMP的現(xiàn)場(chǎng)檢查， 6 月 29 日收到美國(guó) FDA 對(duì)鹽酸米諾環(huán)素和達(dá)托霉素原料藥的現(xiàn)場(chǎng)核查。以上項(xiàng)目未來有望陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們維持盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì) 2023/24/25 年?duì)I收 85.31/94.47/107.50億元；歸母凈利潤(rùn) 6.31/9.08/12.22 億元。 維持“ 買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新藥上市進(jìn)程不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品及成本價(jià)格波動(dòng)、限售股解禁、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中原證券李琳琳研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為52.33%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.36。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.55。

關(guān)鍵詞：