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國金證券股份有限公司趙海春近期對浙江醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《維生素筑底，抗生素成長持續(xù)，ADC值得期待》，本報告對浙江醫(yī)藥給出買入評級，當(dāng)前股價為10.66元。

浙江醫(yī)藥(600216)
事件
2023 年 8 月 23 日，公司公告， 2023 年上半年營收 39.38 億元，同比減少 4.36%，歸母/扣非凈利潤 2.72/2.39 億元， 同比下降30.29%/37.24%。 2023 年二季度營收 19.30 億元，同比下降 0.18%；歸母/扣非凈利潤 1.59/1.41 億元， 同比上升 22.04%/12.19%。業(yè)績符合預(yù)期。
點評
維生素筑底，巨頭限產(chǎn)，下行空間有限。 （ 1） 公司上半年營收略降，主要源于維生素板塊營收 16.25 億，同比下降 22.92%。 受俄烏戰(zhàn)爭、美元加息、地緣政治博弈等因素的影響，全球維生素市場采購方較為謹慎，普遍降低采購量以減少庫存水平。（ 2）維生素是寡頭壟斷行業(yè)。目前， 安迪蘇、 帝斯曼等國際巨頭宣布限產(chǎn)、 收緊供給。我們認為， 未來價格向下空間有限。
抗生素新品跌出，萬古霉素美國上市，板塊毛利貢獻過半，成長可持續(xù)。 抗生素板塊上半年營收 11 億元，同比增長近 21%。新品蘋果酸奈諾沙星上半年同比增長 125.82%。左氧氟沙星氯化鈉注射液納入集采后， 上半年實現(xiàn) 23.25%的營收增速。 萬古霉素已在美國獲批上市，預(yù)計下半年將有盈利貢獻。
ADC 項目值得期待，多在研品種業(yè)績兌現(xiàn)中。 （ 1） 公司子公司新碼生物注射用重組人源化抗 HER2 單抗-AS269 偶聯(lián)物（ ARX788）治療 HER2 陽性局部晚期或轉(zhuǎn)移性乳腺癌的 II/III 期多中心臨床研究期中分析結(jié)果達到期中分析的界值；胃癌 II/III 期臨床在一百多家中心同時開展；注射用重組人源化抗 CD70 單抗-AS269 偶聯(lián)物（ ARX305）晚期腫瘤 I 期臨床研究有序開展，目前在劑量爬坡階段。（ 2） 黃體酮軟膠囊通過一致性評價，磷酸西格列汀（酶法）登記狀態(tài)轉(zhuǎn) A（已批準在上市制劑使用的原料），蘋果酸奈諾沙星膠囊新適應(yīng)癥臨床申請獲批并啟動相關(guān)工作；左氧氟沙星等 2 個原料藥、重酒石酸間羥胺注射液等 4 個制劑項目提交注冊申請。子公司昌海制藥于 2023 年 5 月 22 日-26 日接受了美國 FDA的 cGMP的現(xiàn)場檢查， 6 月 29 日收到美國 FDA 對鹽酸米諾環(huán)素和達托霉素原料藥的現(xiàn)場核查。以上項目未來有望陸續(xù)貢獻業(yè)績增量。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們維持盈利預(yù)測， 預(yù)計 2023/24/25 年營收 85.31/94.47/107.50億元；歸母凈利潤 6.31/9.08/12.22 億元。 維持“ 買入”評級。
風(fēng)險提示
新藥上市進程不及預(yù)期、競爭加劇、產(chǎn)品及成本價格波動、限售股解禁、匯率波動等風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中原證券李琳琳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為52.33%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.21億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.36。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為14.55。

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